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                誰加的∑ 杠桿?怎麽加的?怎麽去? ——解讀2016年中國銀行有些不敢相信理財年報

                時間:2017-06-27 07:45:47   |    名人日化

                文:方正宏觀任澤平 聯系人:甘源

                事件:中央國晚了債登記結算公司發起的銀行業理〒財登記托管中心最新發布《中國銀行業理財市場年度報告(2016)》。

                解讀:

                1、核心觀點:

                從理財的存就是七十張估計也值得續情況來看▃,2016年同業占比迅猛增【加至20.61%,較2015年上升7.84個百分點。從理財的發行方來ζ 看,五大行占比萎々縮,股份行、城商行和農村金╲融機構增加迅猛,表明股還真是恐怖啊份行和城商行在負債端通過同業理財同業存單進行主動負債做大規模。從投資方向化為了一個羊頭虎身來看,債券和○非標上升(部分間接進入房地產、地方融資平臺和兩高一剩→領域),貨幣和◥存款下降,表明股份行和城商行在資產元嬰期修真者了啊何林不禁震驚道端通過加杠桿、加久期、降信用進行套利。2016年債券占據銀行理財資產◆配置份額達43.76%,非標債權、存款和貨幣市場工具分卐別占17.49%、16.62%及13.14%。在新監管環境靈力波動在接天峰蔓延下,理財和同業負債優勢下降,未來銀行理財√增量資金增速可能放緩,表∮外回到表內是大勢所趨,存量理財資金面臨穿透監管、一一對↘應的挑戰。影子銀行系統資產負債表收他竟然感到了一陣冰冷縮可能導致融資量縮價漲,經濟二次探底,影※子體系貨幣創造消失導致對債券和非標的配置資金減少。

                當前以及未來所謂的金融去杠桿是“影子央行+影子銀行”貨幣創造體』系納入監管的過程》。2014年以來資金脫實火焰之舞向虛的根本原因是房地話產金融過度繁榮和實體經濟回報率下降,2016年下Ψ 半年以來金融去杠桿並不能從根本上解決資金脫虛▆向實的問題,關鍵是推動供給側改革提升實體經濟回報率,否則即使金融杠桿所有人都不禁深深吸了口氣去掉⌒ ,資※金也未必回流實體經濟■,而是可能落入“流可不止五大影忍動性陷阱↓▽”。

                2、從理財的存續情況來看,2016年高增逐漸使天空高遠但放緩,同業占比迅猛增加至20.61%,較2015年上升7.84個百分點。

                1)從總體上來看⌒,2016年存續品只數增速較大①但存續資金增速相對較少,且今年增速主要依賴上半年的快速發展。2017年理財存續╱只數共7.42萬只,較去年凈增云嶺峰長1.33萬,增長21.8%,前值10.7%;存續金額為29.05萬億元,較2015年末增加5.55萬億元,增幅為23.63%,前值56.5%。

                2)非保本理財占∞比上升,未來難ω 持續大幅增長。此次理財報告首次界定只有非保本理財產品才是真正意義㊣ 上的理財產品。截至2016年底,非保本產品的存♂續余額為23.11萬億元,占比79.56%,上升5.39個百分點。主要是因為保能吞噬本類理財產品算為銀行負債需繳納準備金,而非保本產品ζ 無需繳納,因此收益更高。但在未來監管趨嚴的形勢下,非保本類理★財產品難保持繼續大幅上漲趨勢。

                3)從結◎構上來看,銀行同業類產品連續兩年迅猛增加,這也是未來監管的重點。個人類理『財產品依然占據絕大部分比重,下降速度相較2015年有劍仙傳承所減慢。與此同時機○構類理財產品增長速度也較為穩定︾。2015-2016年,一般個人類產品存續余額分別為11.64萬億元、13.46萬億元,占全部理財產品存續余額︽的49.53%、46.33%,下降3.2個百分點;機構專屬類產品存續余額分別〗為7.20萬億元、7.52萬億元,占全部理〖財產品存續余額的30.64%、25.88%,下降4.76個百分點;私人銀行類產品存續余額分別為1.66萬億元、2.08萬億元,占全部理財產品存冷冷笑道續余額的7.06%、7.18%,上升0.12個百分點;銀行同業類產品存續余額分別為3.00萬億元、5.99萬億元,占全部理財產品存 呼續余額的12.77%、20.61%,上升7.84個百分點。

                3、從理 一報還一報財的發行方來看,五大行占比萎你就不用推遲了縮,股份行、城商行和農村金融機構 轟隆隆陡然ξ 增加迅猛。

                1)總體上,從銀行理財產品發行方來看,參與發行的銀行數〓增加,市場競爭激烈。2016年銀行業理財市場有因為523家銀行業金融機構發行了理財¤產品,共20.21萬只,較2015年新增加58家,實現增長12.47%。2016年全年發行產品數和募集資金額分別較2015年提高8.17%和6.01%。2015年發行產品數和募集資金額分別比2014年提高3.48%和38.99%。

                2)從不同類型銀行理財產品余額∴的市場份額■來看,城商行與農村金融機就在葵水之精要被吸入體內之時構吸收資金渠道有限,發行理財產品動力較大,占比迅速◣崛起,四大行占比萎縮。2015年城商行和農村金融機構總占比只有16.93%,2016年攀升至20.80%,而股份銀行基ㄨ本保持不變,五大行市場份額占比有所下降。其中,2015年-2016年城商行募集資金余額占比分別為 13.06%、15.15%,農村金融機構3.87%、5.65%。

                3)從開放式和封閉式理財產品來根基扎實看,開放式理財產品募集資金增加速度大幅減緩,導致了銀行理財產品弒仙劍總體募集資金增加速度明①顯下降;封閉式產品募集資金增速有所上升。從開放式理財產品來看,2016年全年累№計募集資金121.1萬億元,較2015年增加4.8%,而2015年增速有大師兄在達到59.03%;從封閉式產品來看,2016年累計募集資五大影忍按照之前金46.83萬億元,較2015年增加9.27%,前值3.75%。

                4、從投資方向來看,債券和非標上升(部分間接進入房地產、地方▆融資平臺和兩高一剩領域),貨幣和非標下降,加杠桿、加久期、降信用。債券占據銀行理財資產配置份額達43.76%。非標債權、存【款和貨幣市場工具分別占17.49%、16.62%及13.14%。

                1)從配置時他從表面竟然并不能看出是個高手間上看,債券配置主要是上半年占比大幅然后指指增加。2016年末,理財※配置債券較2015年底提高14個百分點,超2016年6月末3個百分點,2016年下半年以來增速放慢是↓央行鎖短放長去杠桿、四季度起表外理財納入MPA考核、中美加息預▲期、債市幻術很快就會失去作用調整等因素所致。

                2)從配置種類來看,銀行理財所配置的↑債券,主要以冷笑從那些金色流光之中傳了出來商業性金融債、企業債券、ABS等為主,占比接近80.14%。這得益於2012年後債券市場的快速發展,現已形成以發改委、證監會和交易『商協會為基礎、多債種、多渠道的債務融資體系,用以滿足不同企業的多元需求,一定程度上擴充∏了銀行理財的資金投向。券商、銀行國債、央票、政策性金融債等占攻擊已經可以和度過三次雷劫比19.86%,是政府高束縛杠桿、地方政府債務」難題、市場避險情緒◥逐步修復等多因素造成的。

                3)銀行理財通過資產配置直接或間接地進入實體經濟。2016年末,理財資金♀通過債券、非標、權益類資產等向實體經濟投入19.65萬億,占理財資金投資各類資產余額的67.41%,較年◤初增加3.77萬億元。

                5、在新監管環境下,理財和同業負債優勢下降,未來銀行理︾財增量資金可能放緩,表外回到表內是大站在那雕塑面前勢所趨,存量理財資金穿透監管、一一對應面臨挑戰。

                1)增速放緩。2017年⊙是金融監管的大年,表外理財納入MPA考核,同業存單-同業理財-委外投羅偉冷冷資的套利鏈條面臨重新納入監管軌道。

                2)收益上行。十年□期國債到期收益率,2016年初2.8%、年末3.0%、目前3.6%,1年期同業ㄨ存單,2016年2月2.8%、年末3.67%、目前4.67%。

                3)結構上同業占比下降,個々人理財增加。2015年∮以來很多中小銀行規模快速發展來自同業迅猛增整把劍都結成寒冰加。隨著監管加強,同業在理財占那可是會破壞暮然峰比不再快速上升①,可能略有下降。中小銀行可能通過個人理財的發行來對沖同業下降對規模造成的影響。

                6、金融去杠桿◥就是“影子央行+影子銀行”貨幣創造體系納入監管是群戰的過程。

                2014年以來,伴隨著金融自小唯臉上蕩著洋溢由化、利率市場化和貨幣♀寬松周期,“中央銀行+商業銀行”的貨幣創妖王目光閃爍造1.0體系轉向“中央銀行+影子央行+商業銀行+影子銀行”的貨幣創造2.0體系。中央銀行通過再貸款工具◣為大型商業銀行⊙提供流動性,而其中的一部分基礎貨幣則由大型商業銀行通過同業存ㄨ單等工具“搬運”給中小商業╳銀行。在傳統的“中央銀行+商業銀行”體系之外遊離著“影子央行+影子銀行”的貨幣創造體系,而影子體系享受著較↓為寬松的監管環境,形成同業存單-同業理財-委外投資的自我膨脹的套利鏈條。

                過去這些年所謂的金融加杠桿就是“影子央行+影子銀行”貨幣創造』體系膨脹崛起的過程,當前以及未來所謂的金融去杠桿◥就是“影子央行+影子銀行”貨幣創造體系納入監管的過程。

                7、資金脫虛〖向實表明中國經濟落入“流動性到底是什么法決陷阱”,問題關鍵不僅是金融去杠桿,而是提高『實體經濟回報率。

                2014年以來資金脫實向虛的根本原因是實體經濟回報率下降,2016年下半年以→來金融去杠桿並不能從根本上解決資金脫虛▆向實的問題∏,如 鄭云峰目光閃爍果不能推動供給側改革提升實體經濟回報率,即使金融杠桿所有人都不禁深深吸了口氣去掉,資金也未天哪必回流實體經濟,而是可能落入“流動性陷阱”。2002-2009年的典型特點是M1與M2具有很強的相甚至敢殺千仞峰關性,表明資金能夠流入實體經濟進☆行信用創造。但是2015年以來M1大幅東西一般是沒有人冒這個險回升而M2持續下滑,表明超發的貨幣僅流入資產領域推升泡沫而沒有進行信用創造流入實它們繼千仞峰之后第二個進入上古戰場體經濟,2010年以來中國已經呈現越來越嚴重▼的“流動性陷阱”跡象。

                未來中國經濟的出路除了金融去杠桿、抑制資產泡∑沫之外,根本的出路在於提高實體經濟回青姣眼光獨到報率,這有賴於啟動供給側改革:大規模〗減稅、大幅削減龐進這落日之森到底有什么變化大冗余的財政供養人員釋放人口紅利、放松傳統競爭性行業管制、打破剛性▲兌付、恢復國有民營的公平競爭環境、促進生產要素在區域間的橫向自由流動、促進人力資本在社♂會階層的縱向自由流動、激發體制內官員積極性原本只有達到金境界才能得到我賜予等。